飞鹤稳住了营收和毛利，但远未到松懈之时。
8月26日，中国飞鹤发布2026年中期业绩。上半年，公司实现收入93.62亿元，同比增长2.3%；归母净利润8.37亿元，同比下降16.3%。
经历前期业务调整后，飞鹤首先稳住了收入和毛利两端。上半年收入重回增长区间，毛利率从去年同期的61.6%小幅升至62%。
公司表示，收入增长主要得益于部分婴幼儿配方奶粉系列及其他乳制品的拉动，毛利率改善则来自部分婴配粉系列的毛利提升。
但利润表的下一层，也显示出飞鹤仍不能掉以轻心：收入企稳的同时，费用投入正在明显上升。
上半年，飞鹤销售及经销开支同比增长7.9%至34.25亿元，销售费用率由34.7%升至36.6%。
销售费用较去年同期增加约2.5亿元，甚至超过同期约2.12亿元的收入增量，公司将这一变化主要归因于广宣费用增加。
管理端成本也在抬升：行政开支同比增长14.2%至8.83亿元，占收入比重由8.5%升至9.5%，公司称主要由于员工薪酬增加。
最终，飞鹤税前利润同比下降17%，净利率由11.3%降至9.6%。
对于一家核心业务深度绑定婴幼儿消费需求的企业而言，当下的市场环境并不容易。
飞鹤援引弗若斯特沙利文数据称，0至3岁儿童数量已从2020年的约4190万人降至2025年的2650万人。
飞鹤明确提出，未来将继续拓展覆盖不同年龄段和消费场景的“全生命周期营养业务”。
但从现有规模看，这条新增长曲线尚处在培育阶段。
上半年，Vitamin World USA营养补充品收入为8510万元，仅占集团总收入的0.91%。
对飞鹤而言，如何在存量市场中以更高效率延续增长，仍是必须面对的考验。
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